华尔街见闻股票 杠杆原理
考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本差异，若美联储也想带领经济实现软着陆，他们必须加快脚步。
在美联储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔。在格林斯潘的领导下，美联储成功引导经济实现软着陆，为随后的繁荣铺平了道路。
如今鲍威尔带领美联储再度开启新一轮宽松周期，他能够复制昔日成功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？
考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本差异，若美联储也想带领经济避开“硬着陆”，他们必须加快脚步。
美联储为何以50基点降息强势开局？因为动作必须要快
回首1995年，超低利率时代尚未开启。格林斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在0%—0.25%的区间，随后一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。
首先，4月数据没有体现出这些现象。虽然原材料价格上涨，但企业部门盈利还是很好，4月工业企业利润两年复合增长22.6%，比3月份加快10.7个百分点。从细分行业的利润增长情况来看，上游企业利润增长最快，但中下游企业也有边际改善，并未体现出利润受到侵蚀。另一方面，CPI同比上涨0.9%，仍然处于较低水平，PPI的上行尚未传导到消费端。随着5月份重要数据的公布，更加能够指导市场选择一个方向。
近期以来，人民币升值幅度较大，引起市场关注。截至5月31日，美元兑人民币中间价报价6.3682，人民币汇率创近三年来新高。此次外汇存款准备金率上调是2015年汇改以来的首次上调，我们认为，央行对于近期人民币升值预期的打压态度十分坚决，提出上调外汇存款准备金率的主要目的是为了加强市场有关人民币汇率双向波动的预期，为目前较热的市场降温。
也就是说，这次加息幅度要大得多，而且货币政策立场也明显偏紧。
TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发布的报告中写道，格林斯潘曾在1995年左右表示，当时的“中性利率”比美联储利率水平低了约75个基点。因此三次降息25基点对当时的经济状况来说是合适的。
而目前的中性利率水平却饱受争议，但大多数经济学家认为其水平要远低于1990年代，这也意味着如今的经济状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于人口结构、生产力增长差异和金融体系的变化等多种因素造成。
对此鲍威尔在本周三曾表示，他不知道当前的中性利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前的零利率甚至负利率水平。
不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦基金利率预期”，在一定程度上反映了美联储预期的中性利率水平。最新预测显示，该利率从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。
这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储维持了一个根据其自身水平估计的、极度具有限制性的高利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再阻碍经济发展的程度，还有很长的路要走。
这也能解释，为什么美联储选择大幅降息来强势开局，以及为什么官员们预计今年还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。
回首当年，美联储成功避免了经济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复刻，考虑到此次的起点，他们的动作必须更快。
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责任编辑：于健 SF069股票 杠杆原理
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